【資料圖】
2022 年業績及23 年Q1 業績表現良好。1）2022 年公司實現營業收入37.26億元、歸母凈利潤10.25 億元，同比分別增長57%、78%，對應EPS 0.48 元，處于業績預告區間中位數（公司業績預告歸母凈利潤9.3-11.3 億元），繼續保持高增長；2）23 年Q1 公司實現營業收入9.54 億元、歸母凈利潤2.90億元，同比分別增長-7.2%、16.7%；實現扣非歸母凈利潤2.86 億元，同比增長18.8%，表現良好。2）業績高增長主要在于《原始傳奇》、《天使之戰》、《熱血合擊》、《王者傳奇》等多款游戲表現良好。
傳奇、奇跡品類表現良好，IP 矩陣不斷擴充。1）《原始傳奇》、《熱血合擊》、《藍月傳奇》等長線產品的穩定運營與《天使之戰》、《永恒聯盟》
等新上線產品的出色表現是公司22 年業績高增長的主要原因；2）新品方面，《山海浮夢錄》、《龍騰傳奇》、《納薩力克之王》、《仙劍奇俠傳：新的開始》、《歸隱山居圖》、《龍神八部之西行紀》等產品已取得版號，《斗羅大陸》《盜墓筆記》《妖怪正傳2》等產品正在穩步推進，有望推動公司游戲業務持續高成長；3）IP 方面積累了“傳奇世界”、“熱血系列”、“刀劍神域”、“魔神英雄傳”、“機動戰士敢達系列”、“OVERLORD”、“關于我轉生變成史萊姆這檔事”、“信長之野望：天道”、“熱血江湖”、“龍族（Dragon Raja）”、“西行紀”、“封神系列”、“倚天屠龍記”、“仙劍奇俠傳”、“盜墓筆記”、“斗羅大陸”等知名IP，支撐未來發展。
布局VR 及AIGC 著眼未來。1）公司于2022 年初成立了VR 游戲團隊，并有一款動作競技類VR 游戲已在研發中，未來公司將持續加強在VR 游戲、虛擬場景等VR 內容領域的布局和投入；2）公司持續探索AIGC 在圖像生成、內容研發、多樣性玩法等諸多方面對游戲進行賦能可能，并于近日宣布與復旦大學合作利用AIGC 與AINPC 相結合推進人工智能、虛擬現實、增強現實等領域新技術研發與應用，并將實現首個搭建AIGC 及AINPC 技術的斗羅大陸IP 手游。
風險提示：產品流水不達預期風險；上線節奏不達預期風險；公司治理風險；監管政策風險等。
投資建議：關注產品表現及新科技落地，維持“增持”評級。
維持盈利預測，預計公司2023-25 年歸母凈利潤為13.75/16.67/19.59 億元；攤薄EPS=0.64/0.77/0.91 元，當前股價對應PE=26/22/18x。自研+發行+投資/IP 驅動之下業績實現高增長，游戲出海+VR+AIGC 布局著眼未來成長，繼續維持“增持”評級。
