【事件】為對沖稅期高峰等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，2023年8月15日人民銀行開展2040億元公開市場逆回購操作，利率下調10個基點至1.8%，此前為1.9%；同時開展4010億元中期借貸便利（MLF）操作，利率下調15個基點至2.5%，此前為2.65%。
(資料圖片)
一、 利率下調意義---寬貨幣為寬信用搭臺的再次發力
1、對于LPR下調的預期加強
7月份政治局會議對的房地產的定調有明顯變化:當前階段在房地產市場的供需關系已經明顯變化，存在的主要茅盾已經不再是投機炒房和房價上漲壓力，更多的是居民部門面對資產負債表的壓力而帶來的有效購買力不足，房地產市場內在的回升動能有限。從國內經濟現實情況看，穩定房地產市場至關重要。近期，多個大中城市紛紛出臺相關的放松政策。而近來最為市場關注的是住房貸款利率能否下調。本次OMO與MLF下調，加大對LPR下調的預期。貨幣價格體系的整體下調有望向存量房貸利率傳導，以實現“調整優化”。
2、 對于化債與Q3新發行地方債放量創造良好貨幣環境
7月政治局會議明確提出：“要有效防范化解地方債務風險，制定實施一攬子化債方案”。事實上，今年上半年這一項工作的落實已經在有序展開，置換類的專項債在新發地方政府專項債中占比較高。從預期的專項債發行時間計劃來看，8月份已經進行發行高峰期。政府債供給環比增加會對資金面帶來一定沖擊。合理充裕的流動性以及更加合理的再融資成本，在保證不對市場帶來沖擊的前提下，還能夠起到優化債務成本的作用。
二、此次降息對國債期貨影響---打破近期國債利率中樞的下限
會議落地后約兩周的時間，市場對于政策的強預期交易暫告一段落，焦點逐步回歸到基本面以及對貨幣政策落地的博弈主線上。國內方面，關于房地產相關的積極措施仍然在出臺的窗口期，多個城市出現放松的跡象，未來仍然需要觀察市場的承接能力。房地產企業債務問題以及大型機構的理財產品帶來較為明顯的情緒沖擊，經過近期的消化，利率市場的負反饋幅度明顯下行，呈現出相對免疫的特點。
此次降息，直接打破國債利率中樞的下限，為后續的行情發展再次提供新的驅動，多頭格局或有延續。隨著國內降息的落地，人民幣匯率再次沖擊年內7.3的高位。在美元上行動力沒有減弱前，人民幣匯率或保持持續承壓的格局。未來或應該警惕由于海外風險偏好變化所帶來的突發流動沖擊問題。建議考慮多品種對沖策略，推薦長端曲線陡峭化策略。
三、此次降息對于其他類別資產的影響機制及后市機會
7月份后，一方面國內央行對于匯率干預，且國內政策釋放了積極信號重塑信心，對于國內風險資產一度有了明顯提振。不過進入8月份后，美債利率測試高點，以及人民幣順勢走弱低的中期趨勢仍然延續，這對于國內股市而言仍然構成資金流出效應，因此股指重回低位磨底蓄勢的格局。綜合來看，內需弱勢狀態下，地產債的壓力仍然存在，相較于去年Q4的跨年行情，地產金融條件修復的偏慢，仍然壓制股市的風險偏好。在基本面弱勢下，伴隨著金融條件的波動，股市在短期的修復后，近期再度承壓。后續來看：國內方面，一方面繼續關注逆周期調節政策的后續節奏，也要關注政策向穩信用的傳導效果，海外方面，繼續關注美債壓力對于全球風險偏好和匯率壓力的發酵程度。在中期樂觀的背景下，保持戰術性耐心，結構上回避外資配置偏高的板塊。大宗商品方面，在經歷了6、7月份的預期修復下的普遍反彈后，匯率的反復和地產金融問題的壓制讓工業品，短期震蕩分化結構性行情下能源化工和農產品相對偏強，跟蹤國內逆周期政策對于國內基本面低位修復的支持力度，在美元總體震蕩的格局下，跟蹤其反彈動能的延續性。
