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東華科技(002140)
23Q2 業績延續穩步提升，新能源及實業布局提供增長動力
公司發布 23 年半年度業績快報： 23H1 實現營業收入 34.97 億元，同比+73.60%，實現歸母凈利潤 2.03 億元，同比+23.63%，單季度來看， 23Q2實現營業收入 26.28 億元，同比+105.79%，實現歸母凈利潤 1.31 億元，同比+34.98%。 營收增長主要系 1）同期基數較小， 2）項目進展正常，收入確認較同期有所增加；同時減值損失有所減少，導致歸母凈利增加。 中長期來看，我們認為新型煤化工行業在原料用煤不納入能耗指標后，或已逐步回暖，鹽湖提鋰、 POE 以及熔鹽儲熱等新能源相關業務方向亦有望貢獻工程收入。
在手訂單仍然充裕， 業績值得期待
23H1 公司累計簽約工程合同額 59.17 億元，同比-29.79%； 其中工程總承包新簽共計 54.16 元， 同比-33.50%，咨詢/設計合同共計 5.01 億元，同比+77.50%。 23H1 訂單同比增速有所下滑，我們認為主要系公司 22 年同期訂單增速較快，基數大所致（ 22H1 新簽合同額 84.28 億，同比+195.41%），以絕對值來看， 23H1 公司新簽合同仍保持較大體量。 22FY 公司累計簽約工程合同額 165.53 億，其中工程總承包新簽共計 161.21 元，同比+37.72%，咨詢/設計合同共計 4.31 億元，同比+47.25%。 22 年全年訂單飽滿， 23H1新簽訂單仍然充足， 業績表現值得期待。
新興業務成果豐碩，新能源工程+實業有望增厚利潤
新興業務成果豐碩： 1）新能源工程方面：西藏扎布耶鹽湖提鋰項目，計劃三年達產有望領先行業；持續做大碳酸鋰、磷酸鐵、六氟磷酸鋰等“鋰”市場份額。 2）實業方面：公司投資控股的東華天業 10 萬噸/年的 PBAT 項目已于 22 年 6 月開車成功，順利產出優質 PBAT 聚酯產品，性能指標全面優于國家標準。同時公司成立天業祥泰，布局 PBAT 的銷售工作，公司處于新疆區域，在市場開拓方面或具備一定優勢。
看好賽道和公司中長期成長性，維持“買入”評級
公司訂單充裕，同時引入陜煤集團作為股東， 有望產生明顯的戰略協同效應， 后續雙方有望在 PBAT、 PBS、 PHA、 DMC 等實業領域進一步取得合作成果， 同時陜煤也有望給公司帶來可觀工程訂單。 看好公司業績釋放，我們預計 23-25 年公司歸母凈利潤為 3.4/4.0/4.7 億， 維持“買入” 評級。
風險提示： 碳酸鋰產能釋放不及預期，國內可降解塑料產能或過剩，合同履約進度不及預期，項目回款不及預期，業績快報僅為初步測算結果，具體數據以正式發布的財報為準。
