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海通國際6月6日發布公告。投資建議與盈利預測。我們預期珍酒李渡2023-2025年收入分別為71.2/87.9/108.3億元，2023-2025年扣非歸母凈利潤分別為16.0/21/27.7億元(不包括上市費用),對應2023-2025年PE為15X/11X/8X。我們看好公司優秀的管理層和民企高效的白酒平臺管理能力，珍酒品牌依托較強的品牌力和產品力，有望在醬酒賽道中獲取份額。李渡品牌作為江西省內第二本土品牌，受益于省內龍頭收入下降，有望獲得更高收入增速。白酒行業短期處于調整期，面臨消費力疲軟和行業去庫存問題，中長期我們仍看好醬酒擴容帶動公司珍酒品牌收入增長，公司強運營能力持續提升市占率，基酒產能建成后提升自產比例和毛利率水平，以及受益于公司有效性投放和規模效應帶來的費用率下降和利潤率提升。我們首次覆蓋給予珍酒李渡“優于大市”評級，給予2023年22XPE估值，目標價11.9港幣(0.9HKD/RMB)，有67%上行空間。
