光大證券研報表示，我們認為目前油價下探空間有限，中長期油價有望維持相對高位，當前油價最適合“三桶油”的長期業績兌現，“三桶油”均享受中長期利好。我們無懼由于市場情緒影響出現的股價波動，建議把握今年確定性較強的業績驅動的“三桶油”板塊行情。
【資料圖】
全文如下
無懼油價短期波動，繼續堅定看好“三桶油”和油服板塊
事件：
2023年6月12日，布油下跌3.58%至72.11美元/桶，WTI原油下跌4.03%至67.34美元/桶。
點評：
歐洲加息疊加供給端擔憂，油價出現異動
我們認為本次油價異動主要因為歐洲央行加息預期增強，以及供給端的擔憂。市場擔心在經濟放緩、全球需求依然疲軟的情況下，全球市場將出現新的原油供應，雪佛龍在去年11月獲得美國政府的批準后，繼續在委內瑞拉提高石油產量，而俄羅斯的產量盡管面臨制裁但仍保持高位。此外，隨著美國繼續與伊朗談判核協議，伊朗被視為石油供給增長的潛在來源。供給因素主導下，夜盤油價大跌，市場情緒較為悲觀。
頁巖油供給增長受限，中長期上游資本開支縮減，油價下行空間有限
頁巖油企業受制于通脹造成的材料和人工成本上升，其實際增產能力低于資本開支。2023年，頁巖油企業資本開支增長34%，產量增長預期僅為3%；遠期來看，23家頁巖油企業的產量增速將保持在5%以下低位運行，我們認為美國頁巖油增產乏力有望成為油價在供給端的支撐。俄烏沖突持續，地緣政治風險猶存，也將成為對油價的支撐因素。中長期來看，在全球“碳中和”大背景下，上游資本開支不足的邏輯依然存在，我們依舊看好油價中長期維持高位。
“三桶油”經營情況依然穩健，高業績+高現金流+高分紅彰顯投資價值
23Q1布倫特原油均價為82.10美元/桶，同比下降16%，但“三桶油”的盈利能力并未隨油價一同下降，中國石油、中國石化、中國海油分別實現歸母凈利潤436、201、321億元，同比分別+12.17%、-11.83%、-6.38%。環比分別+49.88%、+108.48%、-2.49%。“三桶油”秉持股東回報理念，維持高分紅，2022年，中國石油、中國石化、中國海油A股股息率分別在8.5%、8.1%、8.3%，H股股息率分別在13.6%、10.9%、14.5%，H股股息率較高。我們統計了2020-2022年不同油價下三桶油的股息分配情況，2020-2022年，布倫特油價分別為43、71、99美元/桶，以中國石油為代表的“三桶油”的分紅總額和油價正相關，但整體上維持高現金分紅總額，高分紅為公司的投資價值筑基。
風險分析：上游資本開支增速不及預期，原油和天然氣價格大幅波動。
（文章來源：證券時報）
