在 A 股市場的容量規(guī)模持續(xù)攀升背景下，存量流動性已經(jīng)無法滿足市場的真實需求，分配到每一家上市公司的流動性，顯然會存在很大的分歧 。 按照港股市場的運行經(jīng)驗，市場大部分的流動性會聚焦到頭部企業(yè)或者核心資產身上，但對大多數(shù)普通股票來說，很可能會面臨長期流動性不足的現(xiàn)象。
長期以來，港股市場存在低估值陷阱、流動性陷阱等現(xiàn)象。在港股市場中，投資估值低、股息率高的上市公司，未必可以獲得足夠高的投資回報預期，且投資安全性未必會足夠高。很多時候，估值的重要性未必比得上流動性的重要，可見提高市場流動性、增強市場的活躍度，將會對股票市場的價格發(fā)現(xiàn)、估值修復產生積極的影響。
從流動性的角度出發(fā)，A 股市場的流動性優(yōu)勢會高于港股市場。但是，從估值的角度出發(fā)，港股市場的普遍估值低于A股市場，所以對同時在 AH 股市場上市的上市公司來說，A股的溢價率往往會更高，A股的估值定價往往比港股市場貴。
【資料圖】
但是，在 A 股市場的容量規(guī)模持續(xù)攀升背景下，存量流動性已經(jīng)無法滿足市場的真實需求，分配到每一家上市公司的流動性，顯然會存在很大的分歧。按照港股市場的運行經(jīng)驗，市場大部分的流動性會聚焦到頭部企業(yè)或者核心資產身上，但對大多數(shù)普通股票來說，很可能會面臨長期流動性不足的現(xiàn)象。在長期缺乏流動性照顧的影響下，不少股票的價格發(fā)現(xiàn)功能會大受影響，流動性的強弱有時候比估值本身更重要。
因此，在 A 股市場持續(xù)擴容的背后，提高A股市場的交易活躍度非常重要。從提振股票市場交易活躍度、增強市場流動性的角度出發(fā)，不妨考慮幾種方法。
例如，局部試點 T+0 交易制度，特別是聚集一批估值偏低的上市公司，如上證 50、滬深 300等。通過在這些上市公司身上進行T+0交易制度的試點，獲取成熟的經(jīng)驗后，再逐漸擴大試點范圍，最后完成全市場實施T+0交易制度的目標。
T+0 交易制度的實施，可以有效提升市場的活躍度，且大幅提升市場資金的有效利用率。從活躍股票市場，提升流動性的角度來看，還是利大于弊的。在全球主要成熟市場中，也基本上采取T+0交易制度，在市場容量不斷擴大的背景下，A股市場的交易制度可以逐步與成熟市場進行接軌。
例如，引入真正意義上的平準基金，且應該符合非盈利與交易陽光化等特征。在市場處于極端波動行情以及流動性顯著低迷的時候，平準基金可以發(fā)揮出積極的影響作用。從中長期的角度出發(fā)，可以起到穩(wěn)定股票市場的影響作用。
A股市場還可以引入更豐富的交易工具，且把準入門檻降低，為中小投資者提供更多的風險對沖工具。
過去，A 股的中小投資者只能夠通過單邊做多獲利。但是，當市場出現(xiàn)非理性的下跌走勢時，中小投資者卻無法實現(xiàn)風險對沖，只能夠被動套牢，或者采取及時止損的策略。
隨著 A 股市場的國際化、市場化步伐不斷提升，中小投資者應該可以獲得更多的風險對沖工具。或者，在現(xiàn)行的風險對沖工具基礎上，簡化審核流程，降低準入門檻，滿足更多投資者的風險對沖需求。
此外，從提高 A 股交易活躍度的角度出發(fā)，可以設置一個或多個動態(tài)監(jiān)測市場活躍度的指標。當市場活躍度明顯降溫的時候，應該及時采取刺激市場投資活力、增強市場流動性的措施，保障股票市場獲得持久性的流動性與活躍度。
例如，可以根據(jù) A 股市場的日均成交量作為動態(tài)監(jiān)測指標。當股票市場的日均成交量持續(xù)低于過去一個月的平均量能水平時，IPO 發(fā)行節(jié)奏與籌資規(guī)模需要進行動態(tài)調整，以保障股票市場投資功能的正常發(fā)揮。與此同時，還可以把每日上市公司的漲跌數(shù)量變化作為動態(tài)參考指標，如果市場指數(shù)失真比較明顯，可以及時調整樣本股，降低市場指數(shù)的失真表現(xiàn)。
提高 A 股交易活躍度，有很多可供參考的辦法。A股本身應該不缺乏資金，但資金遲遲不愿意進場，很大程度上與市場缺乏持續(xù)性的賺錢效應有關。讓投資者可以安心投資、長期投資，把股票市場的投資功能推動起來，那么也會從一定程度上促進市場的融資功能，投資功能與融資功能有著密不可分的聯(lián)系性。
