西南證券股份有限公司朱會振近期對貴州茅臺(600519)進行研究并發布了研究報告《23Q1業績超預期，引領行業景氣向上》，本報告對貴州茅臺(600519)給出買入評級，當前股價為1760.52元。
貴州茅臺(600519)
事件：公司發布2023年一季度主要經營數據，經初步核算，2023Q1公司實現營業總收入391.6億元左右，同比增長18%左右；實現歸母凈利潤205.2億元左右，同比增長19%左右；2023Q1業績超市場預期。
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春節動銷表現靚麗，順利實現開門紅。受益于經濟復蘇和消費場景恢復，2023年春節白酒消費氛圍熱烈，宴席、禮贈消費旺盛，公司核心產品呈現旺銷態勢，預計茅臺酒和系列酒均實現較快增長，帶動收入和利潤實現開門紅。公司高質量增長主要系產品結構優化、1935快速放量、i茅臺等渠道投放量加大，具體來看：1、預計23Q1茅臺酒投放量同比個位數增長，增量配額投放至精品、生肖、節氣酒等噸價較高的非標產品，帶動整體噸價持續提升；2、春節期間醬酒消費企穩恢復，系列酒競爭力突出快速增長，茅臺1935品牌力突出，渠道利潤高于其它千元價位競品，快速放量帶動系列酒實現較快增長；3、公司繼續推進渠道扁平化改革，預計i茅臺APP貢獻可觀銷量，公司直銷占比持續提升，帶動整體噸價持續提升。
深化改革成就斐然，積極擴產布局長遠。1、2023年公司將延續“大踏步”改革的發展基調，“五合營銷法”和“五線發展道路”相得益彰，發展勢能愈發強勁；2、公司2023年推出二十四節氣酒、臺源酒等新品，補齊價位段空缺，充分滿足各層級消費者的需求，公司通過積極布局多種規格、多元價位帶產品，不斷完善產品矩陣；3、公司23年擬投資71.1億元用于產能擴建，產能規劃有序推進，中長期發展空間不斷打開和明晰；4、公司發展理念不斷優化，前期特別分紅以及控股股東增持，彰顯優質國企價值新風范。
實現高質量開門紅，有望引領行業景氣向上。1、作為行業的定海神針，公司批價穩定、庫存良性，一季度順利實現開門紅，業績超市場預期，在經濟復蘇的大背景下，公司有望引領白酒行業景氣向上；2、2023年是“十四五”承上啟下的關鍵之年，公司將堅持穩中求進工作總基調，在“五合營銷法”和“五線發展道路”指引下，繼續深化產品和渠道體系改革，高質量增長余力充足。3、在公司持續深化改革的背景下，渠道和產品結構更加均衡，中長期量價策略游刃有余，長線發展后勁十足。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為59.29元、69.23元、80.50元，對應動態PE分別為29倍、25倍、21倍。公司量價齊升確定性高，改革動作持續落地，長線發展后勁十足，維持“買入”評級。
風險提示：經濟復蘇或不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)金含研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.67%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利748.76億，根據現價換算的預測PE為29.53。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有45家機構給出評級，買入評級42家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為2302.43。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，貴州茅臺（600519）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務健康。該股好公司指標4.5星，好價格指標2.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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